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交银基金“王牌”杨浩的投资方法论:路要自己趟,亏要自己吃,至简思维、“弱者”心态

来源:网络整理 作者:珠江新闻 人气: 发布时间:2020-06-03 移动版
摘要:两百亿资产历练出的投资心法


本文首发于“见闻VIP”APP作者陈嘉懿编辑袁畅,欢迎下载“见闻VIP”,即时见证历史。

作为行业的后期之秀,交银基金的“三剑客”(杨浩、王崇、何帅)过去几年领尽行业风骚。

截至一季度末,王崇受托资产超过160亿,何帅受托资产超过184亿元,而杨浩则管理200亿元规模,三人业绩排名全部进入行业最前列的10%。

管理天量规模,排名还不落后,三剑客真真正正的“(排)名”“利(规模)”双收。

其中,杨浩更特别一些,规模最大,累计业绩最显赫,进入行业最靠前的1%。

宝塔尖上的业绩是怎么做出来的?低调的杨浩日前在一场投资者交流中吐露了心声:

做投资既要比较“正”,也要比较“弱”,“正”是走正道,“弱”是不要过于自信,老觉得自己正确,把市场看成错的。

A股市场里做投资,不需要阴谋论,也不需要内幕消息,只需要处处留心生活,以及良好的团队合作。

投资股票是了解人的工作,投资基金也是了解人的工作(给基民的建议)。

这几年投资最大的感受是要“事实求是”和“与时俱进”,这很主流,但也特别管用。

挑选成长股,是把所有公司分成四个象限,它细分行业是什么不重要,在哪个象限就要服从哪个特点的选股规律。

优秀上市公司,最重要的挑选维度是企业价值观和商业模式,这是长期的、改变不了的东西;然后是管理;再次是处于何种周期位置;最后才是短期景气度和估值。

玩家打游戏,其实也是感受游戏里的世界观的过程。游戏产业的发展已经和性别、和年龄逐渐脱离关系,而回到大消费属性上。

投资和人生真的很相似,“雷”要自己踩,“路”要自己趟。

图表注释:过去一年杨浩管理的产品挣了50%上下

01
天秤座与投资性格

资料里的杨浩是典型的”80后“,毕业于电子通讯的名校——北京邮电大学通信与信息系统专业,硕士学位,酷爱游戏。

直到现在,双休日里打打喜欢的游戏,仍是他的放松方式之一。

从学校毕业后,杨浩进入了交银基金,前五年分析师,后五年基金经理,不到一个时代就进入行业顶尖位置。

这当然有天赋,但与他的学业背景也有点关系。

2010年以来的中国经济告别重化工行业与地产基建,走向科技与创新的转型时代。

股市得其风气之先,于2013年就掀起了一轮传媒游戏股行情,此后手机产业链,苹果产业链,4G,5G,半导体,科技股风潮不绝,整体指数裹足不前。当然的,研习科技领域的分析师比较传统基建、地产、金融等行业的分析师有更多上升机会。

而杨浩入行(2010年)开始,就是通信行业的分析师;此后增加了对传媒娱乐和互联网行业的覆盖。这些行业每个都是风口,不少也都是他喜欢的领域。

2014年开始,杨浩开始负责整个科技组的研究工作(交银基金实施大组研究制),事实上担纲起了交银在科技领域挖掘机会的重任。

2015年8月,随着交银基金经理的批量换代,杨浩得以有正式管理公募基金的机会,接手的是交银定期支付双息平衡混合基金——这只日后让他名满江湖的产品。

▼附图:交银双息近五个完整年度业绩排名


杨浩在交银双息的操作上,充分体现了一个天秤座投资人对于平衡的执念。

股票配置比例,大部分时候在50%~70%间波动,股与债的平衡较之同行更加明显。

前十大重仓股合计比例不超过40%,最大重仓股配置不超过6%,相比其他同行的绩优基金也更加分散。

这亦源自他对基金持有人的认知,“公募行业是为广大普通群体做事情,最优解应该是稳健的增长,而不是为了实现个人成就而过度激进。”


02
至简思维和弱者心态

具体到操作上,杨浩还有八个字心诀:“至简思维、弱者心态”。

至简思维指的是,在投资和研究中专注寻找事物的主要矛盾和主要逻辑点,而不是无限的扩张信息外延。

我更期待的是在一个成熟的思维体系内做决策,而不是获得尽可能多的信息,我不是“上市公司出了什么事都要先知道”的人。

弱者心态强调的是,市场是有效的,而且市场非常的强大,不要轻言自己战胜市场。

杨浩并不认为自己可以去判断点位,押注方向,他笑言心脏没有那样“强大”。他希望安全、稳健,发现错了就认错,不用再去太多纠结。

杨浩相信弱者在比较复杂的市场中能够活得更好,存活更长。

尤其是在管理规模增加之后,他发现要平衡的风险和收益相关的因素会更多。

规模越大,离“炒股”越远。他现在越来越倾向于从中长期角度去思考问题。

同时,他认为要“心手合一”。很多经典投资大师或前辈的经验,实际上很难照搬套用,投资者还是要通过自己的人生阅历,转化为真正自己的东西。

“雷要自己踩,路要自己趟,走过一遍才知道会怎么样,人生跟投资真的很相似。”这是他的体验。

03
成长股的四个象限

在杨浩的选股逻辑里,具体行业并不重要,而是要把企业放到商业模型的共性中去区分和考察。

比如他会把企业按照”To C“、”To B“,”服务业“,”制造业“,这几个维度,两两交合构成4个选股象限。

这样并不属于相同行业的一些公司会归类到一起,因为这些企业赚钱逻辑是类似的。

而在每一个象限内找到它们的相似性,进而探索商业模型里最优的路径和解,逐步归纳出”什么样“的企业更能够给客户创造价值,是成长股挑选的方法论。

他认为,每一种模式下都可能诞生出非常优秀的公司,但每个象限下考察的和重点不同。

举例来说,教育和娱乐可能很不一样,但他们其实有相同点——要管很多人,人怎么管和工厂怎么管是很不一样的,是两种思维模式和管理路数。

04
企业文化和商业模式是最重要的,没有之一

当进入到企业具体选择是,杨浩认为,企业文化和商业模式是最重要的,前者讲清了为什么奋斗和如何奋斗,而后者则是把价值商业化的过程。

杨浩认可的企业是,真的为客户创造了价值,解决了痛点的企业。

“希望企业是做事业的而不是做生意的,更有持续性,能够兼顾社会价值与经济价值”。

这些东西,在杨浩看来是长期的,骨子里的,改变不了的东西,所以也最重要。

其次,杨浩会探讨一个企业处于周期的什么位置。

比如科技,对于很多人来讲,它是既神秘的又有高波动的。但其实,它同样受到供需关系的极大影响。既然是科技,就一定不是所有人都懂的东西,实际上杨浩觉得科技的商业模型仍然要看供求关系。

行业发展初期,受到政策鼓励可能形势很好。但在中后期,进入者必然越来越多,很容易产能过剩,一旦产能过剩“杀”起价格才不管什么高科技和高端技术的。

所以,周期位置也很重要。

其三,才是短期景气度和对应的估值水平。

05
控制回撤

净值回撤是个行业热议的问题,每家每户都有不同的选择和操作方案。

而杨浩的答案是明确的,会控制,而且是主动控制。

他坦言,在基金管理中,会特别注意回撤的问题,这是考虑到普通人通常不具有选时的能力。

“往往市场越热,进场的人越多,这就需要基金经理去思考回撤和风险管理的问题。”

截至2020年一季度末,杨浩管理的规模约200亿元,其中不少是前期发行热火朝天时进场的,他们的利益也是杨浩特别关注的。

“我们的新基金建仓都是不急的,新基金建仓有六个月,我们不需要太急于把子弹打完。”

杨浩同时认为,对回撤关注也要适度,不能只考虑回撤和控制波动,而不顾收益。

在收益方面,他的策略是通过系统的方法,分散的、对冲的去配置批量成长股,通过挖掘优秀个股来增长收益。

当然一般投资者与机构投资者,对什么叫优秀个股是有分歧的。

杨浩心目中的优秀是质地优良,中长期竞争力突出的好公司,而不是短期内某个上涨50%的股票。

投资与生活很贴近,人们不会把自己的生活押注在非常偶然的事情上,同样的投资上也不能。

06
从爱好中挖掘投资机会

对于未来的行业配置方向,杨浩表示,食品饮料、医药、科技等都是投资者非常关心的领域。

但他认为,当普通投资者都能够关注到某个行业,一定是这个行业已经涨了不少了。因此,这些行业或许应该考虑,个体的机会在哪里。

无论是食品饮料还是医药,甚至绝大部分行业都有可以投资的标的。但如果要对某个行业下一个结论,这个问题就很类似于“把孩子和水一起舀进来还是倒出去”。这类问题是非常强者心态的问题。

谈到兴趣爱好,杨浩表示,作为80后的男士,还是比较喜欢打游戏。同时,他也很享受交朋友,与不同的人交流,一起爬山等等,在他看来是娱乐与工作相结合的过程。

他觉得游戏越来越变成一个很大的消费行业。

以前提到玩游戏,可能年轻人、男性居多。慢慢会发现参与者性别和年龄越不重要。

而且游戏中开始形成社会属性、也有价值观,部分年龄群体更青睐某类游戏,这是游戏大众化的体现。

杨浩认为,游戏正呈现一种消费的状态,就如同在白酒上,有的人喜欢喝茅台,有的人喜欢家乡的酒一样。

游戏很快也将到这种状态。以前可能游戏统统归为一类,但现在(消费者)分化、年龄增长,学习新游戏好像累一点,但对老游戏还是非常喜欢,呈现出一种经典消费品的状态。

在杨浩看来,生活中能找到很多投资机会,而且这种投资机会是可追溯、可验证和可分析的。大家可能有时候很喜欢神秘主义,甚至阴谋论,或者是早年基于信息的东西,其实不需要,生活中有大量投资机会,只是需要有眼光、有团队或者去分析、验证、跟踪。

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责任编辑:珠江新闻
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